足不出户 走遍全世界
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二 | 近几天，美国财政部罕见加大对长期国债市场的干预力度。一天前，美国财政部长贝森特称，可能进一步扩大长期国债回购规模。
三 | 在此之前，财政部已宣布回购规模“至少扩大一倍”。当AI大潮席卷而来，珠宝这个古老行当，正经历着前所未有的震颤。 近日，深圳水贝壹号发布中心，黄金珠宝产业电商直播季专场推介会上灯火璀璨、人头攒动，非遗秀、设计展、产业论坛轮番登场。
四 | 根据美国财政部公布的数据，截至2026年8月19日，美国联邦总债务首次突破40万亿美元，其中32.27万亿美元为公众持有债务，另外7.78万亿美元是联邦政府内部账户之间的债务。2025年全年联邦总债务增加约3万亿美元，最近1万亿债务增长仅仅不到5个月时间。截至当日，两个平台的七夕直播专场总销售额突破10亿元，行业一派兴旺盛景。 然而，一边是沉淀千年的东方匠心，另一边是飞速迭代的人工智能，两种截然不同的气息又在此交织碰撞。此外，2026年以来，美国企业债发行规模明显扩大。至8月中旬，美国企业债发行达到约1.68万亿美元，比去年同期增加近27%。
五 | 当算法可以一键绘出万千金饰，传承数十年的手工技艺是否会被替代？当大家对充斥短视频的AI脸开始生厌时，珠宝设计是否也面临千人一面的“AI味”冲击？ 两代深耕行业的匠人给出了彼此相通的答案：从业四十余年、从香港学徒起家的高级珠宝设计师连德长，坚守手绘根基，善用AI拓展创意边界；深耕原创设计十余年的新锐设计师雷加木，依靠AI大幅提升工作效率，却始终警惕算法带来的审美同质化危机。 我们走进水贝，在光影交错的珠宝世界里，听他们讲述一个关于“变”与“不变”的故事，解读中国珠宝产业转型升级的时代密码。其中，与人工智能基础设施建设直接相关的发行债务占比显著，资金用途几乎全部指向与人工智能算力中心建设、电力基础设施配套以及专用芯片等有关的资本开支。从2017年美债总量19.95万亿美元开始算起，不到十年时间，美债总量已翻了一倍。
六 | 效率革新 AI让半个月工作缩短至15分钟 深圳市彩宝城首席设计师雷加木的设计室里，几张白底图正在电脑屏幕上流转。回顾历史，1981年美债首次到达1万亿美元，自美国建国时起跨度将近两百年。 “以前，从设计图到产出产品图、模特佩戴图，需要几个人忙活一周左右，还要请外模。美国债务增长规模的快速滚动绝非偶然。2020年新冠疫情期间，七国集团（G7）国家为应对短期货币紧缩风险，释放流动性形成了大量短期国库券，而美国国债是全球首选安全资产选项。然而，并未还本付息的借债逻辑，导致这些债务在近两年集中到期，主权货币借款人必须以当前远高于发行时的利率水平进行滚动续发。
七 | 图/视觉中国">
当地时间2026年8月19日，美国华盛顿特区，一处公交站的电子显示屏显示美国国家债务。” 雷加木从事珠宝设计行业十余年，见证了行业视觉制作模式的巨大变革。
八 | 曾经，完成一套完整的产品视觉物料是一件耗时耗力的事情。而今，在AI的帮助下，效率实现质的飞跃。设计师只需用手机拍摄一张首饰白底原图，输入清晰的场景、风格、受众描述，15分钟内就能产出全套基础展示素材；成品完工后半小时，适配线上直播间、社交平台、线下展厅的场景图、佩戴图、宣传文案全部成形，过去烦琐的外拍、建模、修图工序被一键简化。从创意草图到可视化成品，AI打通了中间所有耗时环节，大幅降低中小设计师、珠宝工作室的创作门槛。图/视觉中国
人均背债11万美元美国财政部最新发布的季度声明确认，第三季度的净借款需求为1.3万亿美元，其中约4200亿用于到期债务的滚动续发；每天净借入约60亿美元，其中一半以上用于支付利息。 从业四十余年的高级珠宝设计师连德长，1984年便在香港进入打金行当，完整走过纯手工、电脑建模、AI智能设计三个时代。
九 | 这意味着相当一部分新增借贷不面向财政支出进行补充，仅仅是维持存量债务在总债务表层面不违约的技术性操作。随着低息时期发行的旧债逐步到期并被高息新债替换，加权平均利率将持续上移，利息支出的增速快于债务总量的增速。在水贝，大家都亲切地叫他“连长”。
十 | 按此速度，美国债务净利息总数将在2028年成为仅次于社会保障的第二大支出项。 连德长向记者感叹，内地的技术发展速度特别快，十余年前电脑建模软件开始在内地珠宝行业普及，发展速度远超香港，如今AI再度迭代创作模式。如果以美国现行约3.4亿常住人口计算，40万亿债务折合人均负债约11.76万美元。四口之家的名义分摊额接近47万美元，是美国中位家庭年收入（约8万美元）的近6倍。美国国会预算办公室数据显示，2026财年前10个月联邦政府净利息支出累计达到1.14万亿美元，全年利息支出将超过1.35万亿美元。当他脑海中萌生灵感，就会第一时间拿起纸笔勾勒框架，再将手绘原稿输入AI，进行款式延展、色彩调整、多版本衍生。相比之下，美国目前年度军费规模接近1万亿美元，比国债利息项目支出还少了3000多亿美元。
十一 | 这在1945年以来的美国财政史上没有先例。在AI进入珠宝行业的一年时间内，便改变了连德长四十余年来的工作流程。 如今水贝每年新增外观专利超1.2万件，注册设计师3000多人，2026珠宝首饰设计大赛更是收到来自12个国家和地区的442件原创投稿。
十二 | 不少独立创作者借助AI快速发散创意，批量生成设计雏形，为原创创作拓宽思路。
十三 | 在推介会展厅展出的百余件入围作品中，不少设计师坦言，AI是他们收集灵感、拓展款式的得力助手。 模式突围 AI赋能珠宝零库存出海 AI也正在改变珠宝行业的商业模式。
十四 | 市场已通过“债券义警”要求提供更高的长期国债收益率，借此对不断扩大的财政赤字、债务供给和长期通胀风险重新定价。 “最开始我们只有设计图。”来自中国香港的上市影视娱乐集团——美亚娱乐的首席运营官李家骏称，他们在深圳水贝有珠宝业务，现阶段将设计图与AI技术结合，以AI生成的电影级短视频为传播内容，在东南亚的新媒体渠道测试市场反馈，把产品试错成本降到最低，最终把产品成功推向市场。据其介绍，团队目前已储备数百款设计方案，首批上线的5款产品正是从海量设计中筛选而出的。8月19日，美国财政部采取了目前最直接的长期利率干预措施，宣布将10年至30年期国债的单次回购规模从原先的20亿美元提高到至少40亿美元，新的安排将在9月9日至11月4日期间执行。
十五 | 区别于传统跨境电商“先生产后销售”的逻辑，该项目的核心创新在于全流程的“数据前置”：首先由团队完成高质量电影级别的AI短视频制作——这类视频并非普通AI内容，而是由专业导演、编剧团队操刀，融入电影级的构图、运镜、光影技术，质感接近实拍。按照现有计划测算，本季度长期国债额外回购至少增加140亿美元，整个季度各期限国债最高回购规模由原来的690亿美元提高到约830亿美元。随后，将短视频在东南亚多个社交媒体平台投放多语言版本，完全不涉及现货销售。“我们先看播放量，根据数据动态调整各款式的生产量级，确定产量后再针对此前触达的受众二次投放广告，实现精准转化。消息公布以后，30年期美国国债收益率从此前5.34%高位迅速下降，一度降至约5.18%。不过，财政部回购国债与减少国家债务是两件不同的事情。”负责人解释，这种模式让团队彻底摆脱了库存压力，“不用提前备货，所有生产都跟着订单走”。目前首批5款产品已根据市场初步定价，材质为S925银镀金，主打简约设计风格，契合新加坡、马来西亚等市场的主流审美偏好。 “我们做了几十年电影，最核心的能力是‘讲故事’，这次就是把电影制作的经验迁移到短视频内容里。从市场买回旧长期国债，可以减少部分长期债券的流通规模并改善市场流动性。如果财政赤字和长期债务供应没有发生实质性变化，单纯增加回购很难持续压低长期融资成本，总体债务风险依然存在。
十六 |
流动性危机美国国债被公认为全球最核心的安全资产，其长期供给和需求总量充足。”李家骏表示，目前除珠宝外，已有数个国内品牌合作项目正在落地筹备中。美元的国际结算与储备地位，赋予了美债天然的全球购买力。 行业隐忧 “AI味”会否消弭匠心温度？ 效率提升带来的喜悦，却被一种隐忧笼罩。
十七 | “对于同行而言，同行做的AI设计，实际上可以明显分辨出来。美债交易市场是全球规模最大、交易最活跃的债券市场，投资者可以随时买入或卖出。另外，美国从未发生过主权债务违约，当全球经济面临不确定性时，资金会本能地涌入美债寻求保值，兼具“避险属性”与“流动性溢价”的双重特点共同支撑了其全球安全资产的地位。”雷加木直言：“AI设计的许多比例和绘画方式与我们在设计时表达的完全不同。”这种“AI味”正在泛滥。如今，流动性资产却“流通不动了”。按照传统货币政策传导框架，美联储调整联邦基金利率，应当沿着收益率曲线向中长期传导，带动整个利率体系同向移动，也就是短期利率与长期利率同向增长。就像AI短剧里所有角色都是同一张AI脸，让人产生“脸盲恐惧症”，珠宝行业同样存在同质化危机。一笔长期国债的收益率可以理解为未来短期利率预期与期限溢价共同形成的结果。
十八 | 深耕行业多年的从业者只需扫一眼图纸、成品，便能快速分辨出纯AI生成的设计。短期政策利率主要决定短期融资价格。行业已经出现明显的两极分化：部分小型工作室完全依靠AI输出款式，仅能供给审美门槛较低的平价走量市场；面向高端会所、收藏圈层的定制珠宝、艺术首饰，几乎不会采用纯AI设计稿。
十九 | 10年期和30年期国债收益率主要反映未来预期的通胀、财政赤字、债券供应以及投资者承担长期利率风险所要求的补偿，金融市场通常把后一部分称为期限溢价。
| “AI产出的作品缺少灵魂，所有纹样、造型都来源于网络现有素材的拼接重组，很难形成独属于设计师的个人风格。债券收益率价格与收益率负相关，即债券价格下跌收益率增加，反之亦然。
| ”雷加木解释。
| 工艺落地难，是AI设计另一处无法规避的硬伤。然而，作为传统意义上的收益率安全资产，长期国债收益率正在脱离短期政策利率导向。8月中旬美国长期国债市场出现了一个非常重要的变化，长期国债收益率持续攀升。交易数据显示，8月18日二级市场10年期国债拍卖的最高收益率达到4.683%，30年期国债收益率攀升至5.34%左右，为2007年以来最高水平。算法只追求画面视觉美观，完全忽略珠宝加工的现实工艺限制。一些完全由AI生成的设计稿，图纸画面精致华丽，却因结构不合理、金属厚度失衡、宝石镶嵌点位冲突，无法进入工厂量产，最终沦为废弃图纸。投资者要求更高的收益率补偿，来对冲未来货币购买力下降的风险。事实上，市场对美债供给的消化能力正在接近极限，一级交易商持有的美债库存，即未能及时分销给终端投资者的部分，总额达到2850亿美元，较2025年初增长了42%。 雷加木更担忧的是AI被滥用，会出现“劣币驱逐良币”的行业困境：一些设计借助AI堆砌国风元素，产出不伦不类的半成品，拉低整个行业的创作水准；一些经营者传统文化储备薄弱，拿到AI图纸便直接批量投产，导致市场货品同质化严重、杂乱无章。外国主权国家对美债的持有量也在逐步减少，外国私人投资者的需求部分弥补了官方需求的下降，但私人投资者对价格和收益率的敏感度远高于官方投资者，其需求弹性更大，意味着财政部必须以更高的收益率才能吸引同等规模的资金。
打响“日元保卫战”美国东部时间7月31日上午，美国财长贝森特在内阁会议中写下了一张小纸条：“待办事项：买入50亿至100亿美元等值日元。
| ”这张照片当日被路透社摄影师定格并传遍全球。
| 几个小时后，实质性操作落地，纽约联邦储备银行代表美国财政部，通过高盛银行与摩根士丹利等大型投行开展市场操作，抛售欧元储备买入日元。受此影响，美元兑日元汇率在短短50分钟内从162.80急跌至157.8，日元暴涨3.3%，创下两年半最大涨幅，大量做空日元的仓位被迫平仓止损。 行业真谛 工具可迭代，匠心是根本 面对AI带来的机遇和危机，连德长与雷加木两代匠人的看法基本一致：智能工具永远只是辅助，手上功夫才是珠宝设计师安身立命的根本。 连德长回忆学徒岁月，早年入行门槛极高，进入打金工厂需要熟人担保，所有设计全靠手绘，没有任何数字化工具辅助。次日，美国总统特朗普在“空军一号”上对随行媒体表示，美国正在帮助日本提振日元，“这既是友谊的体现，也有利于世界经济”。一张草图需要反复打磨，手绘线条里留存着特有的印迹与温度。
| 而今，连德长还始终保持手绘草图的习惯，不会完全依赖算法产出核心造型，AI于他而言，只是节约重复劳动、拓展创意维度的辅助手段。 连德长说：“先练好技术再谈AI，如果功底不好，就不要动用任何智能工具。
| 这标志着美日时隔15年再次联合干预汇市，也是美日自1998年以来首次联手“买入日元”方向的干预。”在他看来，AI虽然好用，但“会有所依赖”。而在雷加木看来，AI是锋利的工具，却绝非行业的万能解药，盲目依赖智能工具，会慢慢消解珠宝设计独有的艺术生命力。近期的日元汇率波动为什么最终会波及美国国债？一直以来，日本是美国国债最大的外国官方持有者之一，持有规模约1.14万亿美元。 在连德长的工作室，随处堆放着厚厚一叠手绘原稿，山水、花鸟、古建、传统机关结构跃然纸上。雷加木的创作室同样摆放着各种手绘稿。他们有共识：手绘过程是设计师沉淀文化、打磨审美的必经之路，长期脱离纸笔，创作者会丧失对线条、肌理、比例的感知力，最终彻底被算法裹挟，丢失独有的创作辨识度。近二十年，日本凭借长期低利率乃至负利率政策，让日元成为全球最廉价的融资货币。 从效率工具到创意伙伴，AI正在重塑珠宝业的生产流程，但那些需要时间沉淀的审美直觉、需要文化浸润的叙事能力、需要匠人执念的工艺细节，依然是机器无法替代的“内核”。国际投资者纷纷借入日元，兑换美元，买美债等高收益资产，这套“套息交易”机制使日本金融机构和官方外汇储备高度绑定于美债循环系统。 记者手记 算法绘金纹，匠心守初心 AI浪潮席卷之下，珠宝行业跟很多行业一样，面临剧烈的变革。但是，由于长期的输入性通胀控制失控，日元过度贬值挤压投资性支出，贸易逆差持续常态化以及财政高债务束缚等原因，日本政府自2024年以来开始小幅加息，控制日元汇率等货币政策。
| 事实证明，AI可以负责渲染、出稿、传播等重复性工作，却无法替代设计师扎根传统文化的积累、手工打磨工艺的耐心、讲述东方故事的人文底蕴。美债全球联动浮动交易机制促使美国财政部主动干预日元汇率。如果日元过度贬值，日本政府为了干预汇率市场大规模抛售美元储备和美债，会导致债劵市场供给增加，价格下跌，收益率直线拉升。 在水贝，AI从未被排斥，也不会被神化。
| 因此，全球美元融资成本上涨，直接影响美国本土企业融资、房贷等成本，这等于反向推高美债收益率，威胁美国本土融资环境。
| 5月单月，日本大幅减持约668亿美元美债，创近四年最大单月抛售规模。7月下旬，美元兑日元逼近164“恐慌线”，创1986年以来新低，市场恐慌情绪蔓延，担忧从“抛售日本”演变为“抛售美国”，若汇率继续崩盘，日本将被迫更大规模抛售美债，美债收益率可能进一步飙升失控。8月3日，日美分别官宣，坐实联合干预，日元一度回升至控制区间。在这场技术洪流中，水贝的答卷清晰而坚定——AI是加速器，文化和匠心才是珠宝行业不变的内核。 四十余年行业沉浮，连德长见证了香港打金行业的兴盛、内地珠宝产业的崛起，从一把锤子、一张画纸，到电脑建模、AI智能创作，时代不断更迭，可匠人对工艺、文化的坚守从未改变。对于贝森特而言，托举日元保值从来不是目的，出手解决美债厄运循环才是关键。
关键转折点美元既是本国货币又是全球储备资产，美国财政部为保护本国国债价格而干预日元汇率，请求独立于财政系统的美联储协助扩大针对外国官方机构的美元融资便利，尝试内部化解决外部约束。雷加木作为新生代设计师，拥抱数字变革带来的便利，也清醒地认识到AI的局限，坚持以手绘筑牢创作根基。 从香港窄巷里的手工打金铺，到深圳水贝千亿数字珠宝产业带，一代代匠人以手艺为根，以科技为翼。而美债作为安全资产的供给本身，正在侵蚀其安全理由。“中国宝都・深圳水贝”的金字招牌，不再只是行业标签，更是中国制造高质量转型、东方美学走向世界的鲜活注脚。 算法能画出不计其数的精美金饰，可唯有匠人沉淀的人心、代代相传的匠心，才能赋予珠宝跨越时光、打动世界的长久温度。长期债务增加可能提高期限溢价，更高的期限溢价又会提高政府利息支出。如果新增利息支出继续扩大财政赤字，财政部随后还需要发行更多债务。
| （记者王纳 实习生谢培琳）。这个机制能够解释为什么美联储作为独立性机构调控短期政策利率与美国政府真正需要承担的长期融资成本正在出现越来越明显的制度性裂痕。财政部买回存量长期债券，同时靠增发短期国库券来筹措资金，净效果是市场上流通的长期国债减少，短期国债增加，它没有减少一分钱的债务总额，也没有减少财政赤字。而美联储在做的是相反方向的事，新任美联储主席沃什上任后，始终未表明调整货币政策，将政策利率维持在3.50%到3.75%。技术性矛盾因此对立。抑制长期利率上涨需要的是宽松预期，而美联储坚持的紧缩性政策使两个部门各自持有的政策工具都无法满足对方需求。长端收益率因此同时承载着财政供给的向上压力与货币政策的不确定性溢价。美国财政体制中不存在一个能够强制约束赤字总量的制度性机制。国会掌控支出审批权，但两党在削减支出方向上互相对立，在扩大支出方向上却趋于一致，债务上限自2011年以来已被暂停或上调超过10次，每一次暂停都导致该机制的约束力减弱。总统无权单方面削减法定支出，国会无权干预美联储的利率决策，美联储无权拒绝为财政部的债券拍卖提供清算和结算支持。三个部门各自拥有部分权力，但没有任何一个部门拥有解决整体问题的完整授权。
| 40万亿美元债务总量不是一个临界点，因为事实上根本不存在一个安全的债务区间。不过，市场对美国国债置信性认知层面却出现一个关键转折点：在此之前，全球将美债视为安全性和流通性有保障的无风险资产。
| 在此之后，无风险资产似乎也不那么安全了。（作者系伦敦大学亚非学院研究员）作者：薛子敬编辑：徐方清
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Published on:09:20:09
